Nasdaq 100 im Rauschzustand: BofA warnt vor gefährlicher Blasenbildung

Die Wall Street tanzt auf dem Vulkan – und kaum jemand scheint das Grollen unter der Oberfläche hören zu wollen. Die Strategen der Bank of America schlagen Alarm: Was sich derzeit im Nasdaq 100 abspielt, trägt nach Einschätzung der US-Großbank beunruhigende Züge einer klassischen Spekulationsblase. Die Parallelen zur Dotcom-Ära der späten 1990er-Jahre sind dabei keineswegs zufällig, sondern laut den Analysten statistisch messbar.

Ein Muster, das an die Dotcom-Euphorie erinnert

Wie ein Bloomberg-Bericht offenlegt, zeigt der technologielastige US-Index ein höchst ungewöhnliches Verhaltensmuster. An 14 der vergangenen 16 Handelstage stiegen die Kurse parallel zur zehntägigen realisierten Volatilität. Das widerspricht jeder Lehrbuchweisheit. Normalerweise beruhigen sich die Märkte in Aufwärtsphasen – die Schwankungen nehmen ab, wenn Anleger Vertrauen fassen. Doch diesmal ist alles anders. Steigende Kurse und zunehmende Nervosität gehen Hand in Hand, ein Phänomen, das zuletzt 2013 übertroffen wurde.

Nitin Saksena, der bei der Bank of America die Aktien-Derivateforschung leitet, findet deutliche Worte. Die sogenannte FOMO – die „Fear of Missing Out“, also die Angst, eine Rally zu verpassen – habe inzwischen die klassische Verlustangst verdrängt. Damit beschreibe er, so Saksena, die aktuelle psychologische Gemengelage an den Aktienmärkten recht treffend. Genau diese Konstellation sei historisch betrachtet der Nährboden, auf dem Blasen besonders prächtig gedeihen.

Call-Optionen im Rausch: Ein Warnsignal nach dem anderen

Ein weiteres Alarmsignal liefert der Derivatemarkt. Nachdem die Hoffnung auf eine Waffenruhe zwischen den USA und dem Iran die Sorgen vor einem langwierigen Konflikt im Nahen Osten verdrängt hatte, stürzten sich Investoren förmlich auf Technologieaktien. Halbleiterwerte verzeichneten dabei die längste ununterbrochene Gewinnserie ihrer Geschichte – ein Superlativ, der in ruhigeren Zeiten durchaus Grund zur Sorge böte.

Das Put-Call-Verhältnis im S&P 500 rutschte laut Cboe Global Markets vergangene Woche erstmals seit November 2019 unter die Marke von eins. Mandy Xu, Leiterin der Derivatemarkt-Analyse bei Cboe, bezeichnet dies als höchst ungewöhnlich – normalerweise würden deutlich mehr Put- als Call-Optionen gehandelt. Wenn aber die Masse plötzlich nur noch auf steigende Kurse wettet, dann ist das historisch selten ein gutes Omen gewesen.

Eine Erholung, die aus dem Rahmen fällt

Bemerkenswert ist das Ausmaß der jüngsten Aufwärtsbewegung. Phasen, in denen die historische Volatilität parallel zu den Aktienmärkten steigt, traten in der Vergangenheit typischerweise nach schweren Krisen auf – etwa im Nachgang der Finanzkrise 2008 oder während der Pandemie-Erholung 2020. Diesmal jedoch lag das vorangegangene Tief des Nasdaq 100 lediglich 12 Prozent unter dem Höchststand, beim S&P 500 waren es sogar weniger als zehn Prozent. Von einer echten Krisenbereinigung kann also keine Rede sein. Dennoch reagieren die Märkte, als wäre man gerade einem Abgrund entkommen. Saksena hebt die Beständigkeit, das Ausmaß und die Heftigkeit der Erholung besonders hervor.

Globale Entkopplung von den Fundamentaldaten

Das Phänomen beschränkt sich keineswegs auf die Wall Street. Der südkoreanische Kospi legte in diesem Jahr bereits über 52 Prozent zu. Und auch bei den Edelmetallen wurde zu Beginn des Jahres 2025 nahezu rekordhohe Volatilität gemessen – ein Indiz für das zunehmende Misstrauen gegen Papierwerte und das wachsende Bedürfnis nach echten Sachwerten. Die Botschaft der BofA-Strategen ist eindeutig: Immer häufiger entkoppeln sich die Kursbewegungen von den fundamentalen Daten. Für 2026 erwarten die Analysten marktübergreifend weitere blasenähnliche Entwicklungen.

Was bleibt dem besonnenen Anleger?

Wer den historischen Blick nicht verliert, erkennt die Muster. In jeder Blasenphase gab es jene Marktteilnehmer, die behaupteten, diesmal sei alles anders. Und jedes Mal endete die Euphorie in einem schmerzhaften Erwachen. Die Notenbankpolitik der letzten Jahre, die gigantischen Schuldenprogramme – nicht zuletzt das 500-Milliarden-Euro-Sondervermögen der deutschen Bundesregierung unter Friedrich Merz – und die anhaltend expansive Geldpolitik haben den Boden für solche Exzesse bereitet. Wer sich auf die Versprechungen papierener Vermögenswerte allein verlässt, fährt auf Sicht durch dichten Nebel.

In Zeiten, in denen selbst erfahrene Marktbeobachter vor einem „Melt-up“ warnen – einer überhitzten Aufwärtsbewegung, die im Crash enden kann –, gewinnt die Beimischung physischer Edelmetalle zur Vermögenssicherung deutlich an Bedeutung. Gold und Silber haben über Jahrtausende hinweg bewiesen, dass sie in genau jenen Momenten ihren Wert entfalten, in denen andere Anlageklassen von Panik erfasst werden. Ein breit gestreutes Portfolio, das solche Krisenwährungen berücksichtigt, ist kein Relikt vergangener Tage, sondern eine Versicherung gegen die Exzesse der Gegenwart.

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