Inflations-Paradox: Warum Gold und Silber trotz Preisschock fallen

Die US-Erzeugerpreise legen im August auf Jahressicht um 5,4 Prozent zu, so stark wie noch nie in diesem Jahr. Und ausgerechnet Gold und Silber, die klassischen Inflationsschutz-Metalle, geraten am Donnerstag, dem 10. September, unter Druck. Silber verliert in der Spitze drei bis vier Prozent, Gold knapp ein Prozent. Ein Widerspruch? Nicht ganz.

Die Zahl, die die Märkte aufschreckte

Laut dem US-Arbeitsstatistikamt BLS stieg der Erzeugerpreisindex (PPI) im August um 0,4 Prozent zum Vormonat. Das hatten Ökonomen so erwartet. Die Jahresrate von 5,4 Prozent lag dagegen einen Zehntelpunkt über den Prognosen.

Mehr brauchte es nicht. Händler kalkulierten die Fed-Sitzung am 16. September neu, die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung sprang auf rund 60 Prozent. Gold rutschte Richtung 4.370 Dollar je Unze. Silber war noch nahe 67,94 Dollar in den Tag gestartet, so stark wie an keinem anderen Tag der Woche, und fiel dann unter 65 Dollar.

Inflation als Freund, Zinsen als Gegner

Der Mechanismus ist schlicht. Gold und Silber werfen keine Zinsen und keine Dividende ab. Erwartet der Markt höhere Leitzinsen, rentieren Anleihen und Tagesgeld besser. Damit steigen die Opportunitätskosten, wenn man Geld in Metall hält.

Entscheidend sind die Realzinsen, also der Zins abzüglich der Inflation. Steigen sie, gewinnen verzinste Anlagen an Reiz. Inflation hilft dem Gold also meist. Die Antwort der Notenbank darauf, nämlich höhere Zinsen, hilft ihm nicht. An diesem Donnerstag setzte sich der Zinseffekt gegen den Inflationseffekt durch.

Ein Ölschock, keine Konjunkturüberhitzung

Ein Blick in die Details zeigt: Laut BLS ging mehr als drei Viertel des Preisanstiegs bei Gütern auf die Energie zurück. Energiepreise stiegen im Monat um 4,2 Prozent, Diesel allein um 24,1 Prozent. Die Kernrate ohne Energie und Lebensmittel stieg dagegen nur um 0,2 Prozent und blieb damit unter den erwarteten 0,3 Prozent.

Der Preisschub hat also eine schmale Basis, getrieben wird er vom Öl. Die Nordseesorte Brent lag in der Woche über 100 Dollar je Barrel, weil sich der Konflikt zwischen den USA und dem Iran zuspitzte. Berichten zufolge gab es Angriffe in der Nähe der Schifffahrtswege durch die Straße von Hormus. Eine Notenbank, die wegen eines geopolitischen Energieschocks die Zinsen anheben muss, ist etwas anderes als eine Notenbank, die eine heißlaufende Wirtschaft bremst.

Analysten von Morgan Stanley hatten schon in diesem Jahr darauf hingewiesen: Kurzfristig schützt Gold nicht verlässlich vor jedem geopolitischen Schock. In hektischen Ausverkäufen verkaufen Anleger, was sich schnell zu Geld machen lässt, um Nachschussforderungen zu bedienen. Edelmetalle gehören dazu. Das ist ein kurzfristiger Liquiditätseffekt und kein Beleg dafür, dass Gold und Silber als Schutz versagt hätten.

Was danach geschah

Die Märkte lagen richtig. Am 16. September erhöhte die Fed den Leitzins Medienberichten zufolge einstimmig um 0,25 Prozentpunkte auf 3,75 bis 4,00 Prozent. Es war die erste Zinserhöhung seit Juli 2023. 16 der 18 Notenbanker rechnen laut ihren Projektionen noch 2026 mit einem weiteren Schritt. Gold gab daraufhin nach und fiel zeitweise unter 4.300 Dollar.

Die langfristige Rechnung bleibt dieselbe

Am grundsätzlichen Argument für Edelmetalle ändert ein einzelner Handelstag nichts. Die Geldmenge muss weiter wachsen, damit Staaten ihre Schulden bedienen können. Die Inflation entwertet diese Schulden real nach und nach, und Sparer zahlen dafür mit Guthaben, deren Zinsen nicht mit der Teuerung mithalten.

Bemerkenswert ist auch, wie sich große Käufer verhalten: Laut den vorliegenden Daten kauften Zentralbanken im zweiten Quartal die Rekordmenge von 288,9 Tonnen Gold, obwohl der Preis nachgab. Sechs Banken senkten zwischen Juni und August ihre Goldprognosen für 2026, und zwar jeweils erst, nachdem der Preis schon gefallen war. Wer schnell auf jede neue Konjunkturzahl reagiert, läuft dem Markt oft hinterher.

Für langfristig orientierte Anleger zählt deshalb weniger die tägliche Schlagzeile als die Frage, ob die Fed die Realzinsen dauerhaft hoch halten kann, während die Staatsschulden weiter steigen. Daran haben viele Beobachter Zweifel. Physisches Gold und Silber können als Beimischung in einem breit gestreuten Vermögen eine stabilisierende Rolle spielen, gerade wenn das Vertrauen in Notenbanken auf die Probe gestellt wird.

Hinweis: Dieser Beitrag dient ausschließlich der Information und stellt keine Anlageberatung dar. Jeder Anleger sollte sich eigenständig informieren und trifft seine Anlageentscheidungen in eigener Verantwortung.